23q2美股互联网巨头业绩点评：业绩普遍超预期，降本增效&ai商业化为主旋律-kf凯发

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宏观经济回暖驱动广告业务复苏：随着通胀降温与就业市场维持韧性，23q2美国gdp超预期强劲，宏观经济基本面向好，提振广告主需求，广告行业复苏成为公司业绩重要驱动力。1）23q2谷歌、meta广告业务营收均录得正增长。谷歌广告业务收入同比增速转正，meta广告业务复苏强劲，同比增速重回两位数增长。2）顺周期的互联网广告行业对宏观经济动荡较为敏感。谷歌、meta、亚马逊广告业务总收入的环比增速与美国gdp环比增速走势相近。

aigc基础层与应用层齐推进，公司业绩端潜力尚未完全体现：

ai大模型：1）科技巨头寻求差异化赛道建立竞争壁垒。微软与openai、meta等模型提供商合作，提供平台支持服务。谷歌ai领域的技术积淀深厚，发布大模型palm2为旗下产品提供支持，将推出下一代多模态大模型gemini，meta专注于开源ai大模型赛道，llama2有望抢占ai流量生态入口。2）开源模型有利于中小厂商专注于aigc应用端产品设计和落地。开源社区汇聚大量研究机构和开发者，有利于加快模型优化和迭代，丰富应用端产品；开源和闭源形成两条赛道，闭源模型具备更高的安全性和完善的业务体系。

企业服务：b端aigc下游服务产业链仍待完善，短期业绩端潜力尚未体现，但业务与人才的“双飞轮”效应有望驱动行业快速发展。现阶段企业面临ai技术人才缺乏、低回报率和ai用例模糊等痛点，maas企业端服务尚待完善。1）23m7英伟达推出ai灯塔，结合硬件支持、企业自动化平台和咨询服务；2）微软、谷歌通过接入自研或第三方ai大模型赋能应用程序开发，内置aigc工具提升用户工作效率；3）亚马逊aws聚焦企业的多元化需求。bedrock定制化模型重视公司数据安全，agent缩短从基础模型到实际应用的周期。

对话式ai：短期内c端aigc主要商业模式仍以对话式ai及其变体为主。包括搜索引擎、游戏npc、ai聊天机器人等。1）chatgpt产品形式较为简单，热度更多来源于aigc技术的冲击，流量下滑在预期之内。2）对话式ai产品逐渐丰富。微软bing ai与谷歌bard持续推出视觉搜索、图像生成等新功能，完善数据可靠性和数据安全等问题，与自有产品阵营联动能力逐渐增强。

23q2美股互联网公司业绩普遍超预期：1）meta：净利润同比上升16.5%，时隔六个季度转正；dau和arpu驱动广告收入强劲复苏，reels提供潜在广告收入增量；24年计划加大ai相关资本支出。2）微软：智能云部门收入同比增长14.7%增速放缓，24财年资本支出将逐渐增长；copilot商业版定价，azure收入占比提升，aigc在业绩端的潜力尚未完全体现。3）谷歌：广告收入同比上升3.3%增速转正，云业务增长强劲，23m5谷歌i/o大会密集发布ai进展，ai与谷歌应用生态紧密结合。4）亚马逊：降本增效下资本支出持续下降， aws的利润驱动力从优化支出逐渐转向差异化的ai功能部署。

投资建议：美国互联网巨头寻求差异化赛道，着力解决aigc应用端落地痛点，有望为国内aigc产业的发展起到指引作用。我们认为中国互联网大厂以自有流量生态和产品阵营为基础，aigc技术与现有产品结合，强化自身优势，有望较快体现在业绩端。看好23年互联网板块估值和业绩的双重修复，关注平台经济、互联网金融等监管政策进展，维持互联网传媒行业“买入”评级。推荐：腾讯控股，关注：百度集团-sw、快手-w、哔哩哔哩、美团-w。

风险提示：中美地缘政治摩擦、宏观经济不及预期、aigc技术发展和应用落地进度不及预期、互联网公司降本增效不及预期。

编辑/new