在并购交易落空一年半之后，这家全球芯片行业的基石终于要上市了。
日本软银集团旗下的英国芯片设计公司arm本周正式向美国证券交易委员会（sec）提交了一份300多页的上市文件，计划在美国股市进行首次公开募股（ipo）。
(资料图片)
尽管具体融资规模尚未确定，但这几乎肯定成为今年美股最大规模ipo，更或将成为继2021年电动车企业$rivian automotive(rivn.us)$上市融资120亿美元以来的最大规模新股上市。外界预计arm此次可能会融资100亿美元，估值达到600亿-700亿美元。
移动行业基石公司
arm上市之所以引发关注，不仅是因为体量规模，更是因为其特殊的行业地位。尽管在全球科技领域，arm的营收体量相比诸多巨头只是微不足道的零头，但这家企业的重要性却是无法估量的。不夸张的说，arm是整个消费电子行业无可动摇的基石。
已有32年历史的arm总部位于英国剑桥，此前是被称之为“英国苹果”的艾康电脑（acorn computers）分拆独立出来的芯片设计公司。arm专注于设计芯片，授权给其他芯片公司，自己既不生产，也不出售芯片。因此，arm又被类比为科技行业的“永久中立国瑞士”。
随着智能手机时代的到来，arm设计的芯片成为了行业标准。相比pc时代的x86架构芯片，arm架构芯片在功耗方面拥有巨大优势，因此成为移动时代的通用心脏。从智能手机到平板电脑，再到可穿戴和笔记本，再到服务器和智联车，arm的芯片不断扩大自己的版图，更在消费电子行业几乎无所不在。
如今全球高达99%的智能手机都是用着arm授权的处理器，$苹果(aapl.us)$、$三星电子(ssnlf.us)$、$高通(qcom.us)$等巨头莫不如此。去年全球arm架构芯片出货量超过了300亿片。arm ceo哈斯（rene hass）去年更是自信表示，arm架构芯片已经无所不在，因此消费电子行业任何一家公司都无法与arm脱钩。”鉴于行业所有重要企业都用我们的技术，没人可以承受错过我们产品周期或者缩减研发的代价。”
正因为其至关重要的地位，尽管arm的估值并不算高，但任何一家行业巨头都无法将其收入帐下，因为这必然会遭到整个移动行业的群起反对。$英伟达(nvda.us)$收购arm的交易，即便早早声明会继续公开授权，同样无法摆脱注定失败的命运。
2020年9月，英伟达宣布以现金加股票的方式，斥资400亿美元收购arm。但这一并购却面临着反垄断审查的艰难挑战，尤其是遭到美国反垄断监管部门联邦贸易委员会（ftc）的诉讼反对，英伟达最终不得不在去年2月宣布放弃这一交易，向arm支付12.5亿美元的毁约金。
此次ipo上市，也是$软银(adr)(sftby.us)$出售arm失败之后的必然选择。2016年软银斥资320亿美元收购arm，成为当时欧洲规模最大的科技并购案。不同于其他芯片巨头，软银是一家科技投资控股企业，因此他们持有arm并不会改变芯片行业的格局，也不会引发其他巨头的反对。
伦交所错失皇冠
此次arm上市也是对美国股市融资状况的一次考验。在2021年的大牛市中，$palantir(pltr.us)$、$uipath(path.us)$和rivian等科技企业上市都获得了此前意料之外的高估值。rivian甚至一度市值超过了1100亿美元，压过了$福特汽车(f.us)$、$通用汽车(gm.us)$等传统车企巨头。
去年2月英伟达放弃收购计划之后，推动arm上市就成为了软银唯一选择。但2022年显然不是上市的时机。去年美联储上调利率，美股掉头下行，此前领涨大盘的科技类股成为下跌最多的行业，$纳斯达克综合指数(.ixic.us)$下跌了三分之一，几大科技公司市值甚至蒸发过半。
与此同时，美国经济前景面临着衰退阴影，企业和消费者削减支出，去年下半年开始硅谷科技公司开始纷纷大举裁员，进行过冬准备。各家公司的融资与上市计划也被迫搁置。好在今年美国股市开始明显回升，纳斯达克指数年内上涨27.9%，让急迫希望推动arm上市的软银看到了希望。
据美国媒体报道，arm已经联系了28家银行为其承销ipo，而$高盛(gs.us)$、$摩根大通(jpm.us)$、$巴克莱银行(bcs.us)$以及$瑞穗金融(mfg.us)$四家金融巨头出任主承销商，将拿到大约60%的承销费用。此次软银则希望等到arm公布ipo定价的前几天再公布费用结构。
作为英国科技行业的皇冠企业，arm此前的出售交易也引发了英国监管部门的高度关注。英国政府担心arm被英伟达收购之后可能会导致研发投入减少，技术竞争力下滑，从而动摇英国“在科技行业的主权”。2016年英国政府没有否决软银收购arm，后来也引发了诸多批评。
此次英国政府也积极推动arm能够在伦敦交易所上市，英国首相苏纳克甚至亲自出面劝说孙正义，但软银更坚持让arm在纽约上市，以便获得更好的估值与资金。不过，arm ceo哈斯表示未来不排除在伦敦二次上市，这或许是对英国政府的一个宽慰。
人工智能是关键词
作为全球消费电子行业的基石，arm的财务状况也是整个行业的晴雨表。目前全球消费电子行业正处于需求萎缩的低谷，各大手机和pc厂商都面临着销售下滑的困境，连苹果都无法置身之外，arm的营收也因此不可避免出现了下滑。
此次arm提交的上市文件也让外界看到了其财务状况。文件显示，截止今年3月的上一财年，arm实现营收26.8亿美元，低于上一年度的27亿美元。而上一财季，arm营收为6.05亿美元，净销售额同比下滑4%，更出现了6500万美元的亏损，而上年同期则是盈利2.04亿美元。
不过，人工智能时代的增长前景才是arm此次上市融资的关键词。去年开始的生成式ai迅速成为整个科技行业的热潮，从行业巨头到创业公司都在投身于机器学习和大模型训练，而这些都需要大量的gpu和cpu处理器进行运算。孙正义在6月份一个活动上表示，arm是诸多ai公司产生协同效应的核心。
arm是智能手机乃至移动时代的处理器基石，更希望成为人工智能时代的处理器基石。凭借着ai运算对gpu的巨大需求，gpu巨头英伟达今年股价持续飙升，市值甚至突破了1.2万亿美元。而英伟达本月刚刚发布的新一代ai超级芯片grace hopper，其中的cpu同样是基于arm的架构设计。
此前英伟达收购arm，就是为了主导广袤巨大的数据中心市场。相比已经陷入饱和的智能手机行业，增长空间巨大的云计算市场才是英伟达更为看重的领域。只不过，反垄断审批让黄仁勋只能望而却步。
黄仁勋也毫不掩饰自己在这一领域的野心。“数据中心和云计算市场都在期待arm的处理器。功耗会直接影响到运算性能、运算吞吐率和配置服务成本。”目前的数据中心市场虽然还是被英特尔x86架构占据主导，但低功耗越来越成为数据中心的关键因素，诸多厂商已经在基于arm架构冲击这一领域。
今年5月，arm发布了两款用于机器学习的全新芯片集：一款cpu cortex-4相对于前一代芯片，在机器学习性能提升的同时将功耗降低了40%；而另一款gpu g720则在提高性能的同时将所占内存带宽降低了22%。
软银终于迎来回报
此次arm上市，更对软银和孙正义意义重大。arm上市的回报，不仅能给愿景1期投资者带来直接收益，缓解此前损失惨重的国际投资者对软银的怨念，还能给软银带来更多的投资基金，满足孙正义在ai领域大举投资的雄心。
软银目前直接持有arm 75%的股份，并正在商议从旗下愿景1期基金（vision fund）收购剩余的25%股份，以便全资持有arm。另一个选择是让愿景基金在arm上市出售所持有的25%股份。无论哪种方案，都能给愿景基金投资者带来显著的收益。
软银在2017年筹集了1000亿美元，创建了愿景1期基金，主要投资者包括了沙特和阿联酋阿布扎比的主权投资基金。同年，软银以80亿美元的价格将arm 25%的股权出售给了愿景1期基金。
（投资愿景基金让中东人损失惨重）
但过去两年软银在$wework(we.us)$、$didi global inc(didiy.us)$、$优步(uber.us)$等科技公司的投资连续失败，愿景1期基金的诸多lp们也是损失惨重。尤其是截至3月31日的上一财年，愿景基金1期亏损高达294.8亿美元。
愿景1期的损失惨烈，直接挫伤了投资者对软银的信心，愿景2期基金的560亿融资主要来自于日本本土，尤其是孙正义为首的软银管理层。软银也从去年5月开始宣布进入防御模式，不再进行大规模投资。
经过无比惨淡的2022年之后，2023年或许是软银和愿景基金的翻身之年。今年第二季度，愿景基金1期实现投资收益8亿美元，这是过去五个季度首次实现投资收益。软银希望此次arm上市可以给愿景1期投资者带来丰厚回报，因为软银正在筹备愿景3期基金。
但实际上，愿景基金1期实现盈利主要得益于所持的arm股份，如果去除共同持股资产，三个愿景基金当季投资亏损9100万美元，去年同期则是巨亏200亿美元。软银整体当季亏损依然高达33亿美元，连续第三个季度亏损。随着arm在今年第三季度上市，软银的财报终将迎来咸鱼翻身。
在财报发布后的分析师电话会议上，软银高层一改去年的防御姿态，开始大谈“人工智能时代的投资机遇”。软银cfo后藤芳光在分析师电话会议上表示，软银会谨慎逐步回归投资活动，尤其是专注于ai领域。
2016年收购arm的时候，孙正义谈得最多的是未来物联网领域的增长前景，当时他表示，“万物互联的互联网会是人类历史上最伟大的科技转变”。七年之后，他的愿景还没有到来，物联网依然只占arm营收的很小一部分。
但现在孙正义已经迫不及待地准备all in人工智能了。他在分析师会议上表示，软银计划在人工智能领域转向积极出击，目前软银集团85%的资产都是与ai相关的海外公司。今年7月，软银刚刚领投了英国保险科技公司tractable 6500万美元的融资。
而此次arm上市将给控股股东软银带来更多资金，大举投资ai领域创业公司。
编辑/tolk
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