8月7日至8月23日，海外流动性转紧叠加外资调整经济增长预期，10年期美债收益率最高上升10.0个基点到4.34%，美元兑人民币由7.17波动至7.28的水平，港股有所调整。从资金流向来看，南向资金净流入银行、软件与服务和房地产，而外资情绪较弱。目前外资流出规模接近历史高位附近，我们认为未来一旦海外流动性收紧脉冲结束，外资或有回补这些行业的需求。
(相关资料图)
一、海外流动性预期收紧吸引外资收缩
近期，海外流动性转紧叠加外资调整经济增长预期，部分外资流出导致港股承压。8月以来，国内公布的经济数据整体边际走弱，外资线性外推将国内边际问题中枢化、短期问题长期化、局部问题系统化，导致港股调整。海外方面，美国公布的零售数据超市场预期，美联储7月会议纪要提及通胀仍有上行风险，淡化结束加息周期的预期，流动性预期收紧。8月7日至8月23日，恒生指数累计下跌8.6%，恒生科技指数跌10.8%。
从资金环境来看，美债收益率和美元上涨，影响全球风险资产的情绪。8月7日至8月23日，10年期美债收益率最高上升10.0个基点到4.34%。另外，美元指数上涨1.3点；美元兑人民币由7.17波动至7.28的水平。3月期libor利率上升1.5个基点，libor-hibor利差扩大47.8个基点，港币兑美元承压下跌。
此外，外资收缩也体现在北向资金流向中。同一期内，北向资金累计净流出779.48亿元人民币，体现海外流动性收紧时外资收缩。港股卖空比例由16.1%上升到19.1%，恒生指数承压下跌，沪深港ah溢价上升至148.87，超过历史均值以上1倍标准差，并接近历史高位附近。
自陆港两地开启股票互联互通以来，北向资金有5次出现较为明显的持续流出现象，而近期的北向资金外流规模近高位附近，情绪或近底部。
1）2019年4月3日至5月27日的32个交易日，北向资金累计净流出785.1亿元人民币；
2）2020年首次出现疫情事件，2月20日至3月23日的23个交易日，北向资金累计净流出1084.0亿元人民币；
3）2020年7月13日至9月30日的58个交易日，北向资金累计净流出897.7亿元人民币；
4）2022年1月24日至3月16日的33个交易日，北向资金累计净流出901.5亿元人民币；
5）2022年9月13日至11月3日的33个交易日，北向资金累计净流出736.5亿元人民币。
近期，自2023年8月7日以来（8月25日）的15个交易日，北向资金累计净流出746.2亿元人民币。
外资收缩导致部分行业超跌，或意味着超跌反弹策略。在外资退潮时期，恒生科技指数跌幅大于恒生指数，汽车及零部件、媒体、保险、房地产和半导体及设备行业在这段时期受到一定程度影响。一旦海外流动性收紧脉冲结束，外资有回补需求，或意味着这些行业的反弹幅度更大。
二、港股二级行业资金流动方面
1）南向资金
8月7日至8月23日，南向资金累计净流入457.0亿港元，最大净流入房地产和大金融行业；净流出媒体等行业。
南向资金净流入前6的行业是房地产、银行、保险、能源、制药和软件与服务行业；
南向资金净流出前6的行业是食品与主要用品零售、媒体、商业专业服务、医疗保健服务、消费者服务和家庭与个人用品。
从行业话语权变化来看，南向资金话语权增加最多的6个行业是媒体、材料、半导体与设备、能源、技术硬件设备和制药。
2）外资中介资金
外资中介资金净流出321.8亿港元，最大净流入保险行业；最大净流出银行和软件与服务行业。
外资中介资金净流入前6的行业是保险、运输、医疗保健服务、耐用消费品与服装、家庭与个人用品和媒体行业；
外资中介资金净流出前6的行业是银行、软件与服务、房地产、汽车与零部件、公用事业和能源行业。
从行业话语权变化来看，外资中介资金话语权增加最多的6个行业是媒体、保险、食品与主要用品零售、零售业、运输和制药行业。
3）北向资金
北向资金累计净流出779.48亿元人民币，最大净流入多元金融行业；最大净流出食品饮料行业。
北向资金净流入前6的行业是多元金融、制药、零售业、家庭与个人用品、能源和食品与主要用品零售行业；
北向资金净流出前6的行业是食品饮料、银行、材料、半导体与设备、资本货物和技术硬件与设备行业。
从行业话语权变化来看，北向资金话语权增加最多的6个行业是多元金融、制药、公用事业、能源、零售业和电信服务行业。
港股市场中，内、外资最大的共识是净流入保险等行业；分歧是南向资金净流入银行、软件与服务和房地产，而外资则为净流出。
具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的分歧在于南向资金净流入银行、软件与服务、房地产、汽车及零部件和能源等行业，而外资中介资金则净流出；共识方面，南向资金与外资均净流入保险、运输、食品饮料、耐用消费品与服装和医疗保健服务等行业。
外资方面，外资中介资金和北上资金最大的共识是均卖出银行和软件服务等行业。
具体来看，外资中介资金和北上资金最大的分歧在于外资中介资金净流入多元金融和制药行业，净流出银行、软件服务、材料、汽车及零部件和房地产等行业，而北上资金流向相反；共识方面，外资中介资金和北上资金均卖出银行、软件服务、汽车及零部件、技术硬件及设备和房地产等行业。
3.个股资金流向表
外资收缩期间，外资中介资金净流出成长股为主，南向资金坚持价值股。南向资金最大净流入的5只个股为$腾讯控股(00700.hk)$(30.4亿港元)、$建设银行(00939.hk)$(23.3亿港元)、$中国移动(00941.hk)$(22.5亿港元)、$中国平安(02318.hk)$(20.6亿港元)和$中国海洋石油(00883.hk)$(18.7亿港元)。
外资中介资金最大净流出的5只个股为$腾讯控股(00700.hk)$(-60.2亿港元)、$建设银行(00939.hk)$(-22.9亿港元)、$汇丰控股(00005.hk)$(-20.7亿港元)、$美团-w(03690.hk)$(-18.6亿港元)和$小鹏汽车-w(09868.hk)$(-17.4亿港元)。
四、风险提示
1） 国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。
编辑/somer
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