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此前央行一般都是同日下调mlf和omo(逆回购)利率,而上一次omo利率提前于mlf利率下调还是在2020年疫情刚爆发时,凸显了政策快速出手应对经济下行的迫切性,并且在央行快速出手后,以地产和基建为代表的一揽子稳经济措施随之出台。
历史经验来看,一旦pmi连续跌破50,且出口同比增速降至-5%以下,政策往往会快速出手应对,这不仅仅是货币政策的降息和降准,还伴随着地产调控的松绑和基建投资的加码。本次降息之前,易纲行长已经在上周的上海调研中强调央行下一步将“加强逆周期调节,全力支持实体经济”。可见在货币开始“全力”支持实体经济的同时,其他总量政策也需要协同配合才能形成“合力”。
在此次降息后,随着5月经济数据的公布,稳经济的政策组合拳有望早于7月政治局会议出台。鉴于当前经济复苏的内外需动能均明显走弱,我们认为一揽子稳经济措施早于年中政治局会议前出台是有必要的,图7列举了我们预期的这些措施可能包含的领域和出台的概率, “稳地产 扩基建”有望成为下半年托住经济的主要抓手,尤其是地产端,需要政策松绑以释放一二线城市的改善性需求。基建上相对于特别国债,我们更看好政策性开放性金融工具的加码以发挥杠杆效应。另外在消费和制造业领域,以稳汽车消费和针对性的税收优惠出台也是值得期待的。
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